- Елена РузлеваРедакция Forbes
За последние два года первичное размещение акций провели 19 компаний, но лишь у семи из них акции выросли по сравнению с ценой размещения. Это, по данным обзора ЦБ, связано с завышенными оценками компаний накануне IPO и с общим снижением спроса на фондовом рынке из-за высокой ключевой ставки. Что будет с IPO дальше?
Измельчавшие IPO
В 2025 году на рынке IPO было тихо — на российские биржи вышло всего четыре новых эмитента. Самым крупным размещением стало IPO «Дом.РФ», в ходе которого компания с госучастием привлекла около 25 млрд рублей.
После начала «спецоперации»* и ухода иностранных инвесторов IPO измельчали, многомиллиардные размещения стали редкостью. В 2021 году на биржу вышли девять компаний и разместили бумаги на сумму более 300 млрд рублей. По итогам 2025 года объем биржевых размещений (IPO и SPO) составил 125,2 млрд. На IPO, по оценкам инвестбанка «Синара», пришелся лишь 31 млрд рублей.
Из 19 компаний, вышедших на биржу за два последних года, только у семи акции выросли с момента размещения, отмечает регулятор. «На снижение [цен повлияло] в том числе общее снижение инвестиционной активности и спроса. В отдельных сделках были изначально завышенные оценки стоимости компаний, которые не соответствовали финансовым результатам их деятельности», — говорится в обзоре.
Индекс IPO, который в 2024 году рос быстрее индекса Мосбиржи, в 2025-м заметно отставал от основного бенчмарка и колебался сильнее. Снижение происходило на фоне общей коррекции на рынке, но оно ускорялось из-за того, что индекс IPO состоит из компаний малой и средней капитализации с небольшим объемом акций в обращении.
Telegram-канал Forbes.RussiaКанал о бизнесе, финансах, экономике и стиле жизниПодписаться
Ожидания и реальность
Инвестиционный стратег «Гарда Капитал» Александр Бахтин отмечает, что главная проблема рынка IPO в России — завышенные ожидания. Российский рынок сейчас высокорискованный, новые компании, чтобы привлечь интерес инвесторов, продают свою будущую прибыль. «А инвесторы в ответ на это сильно сокращают предполагаемый срок вложений, рассчитывая сорвать прибыль в первые дни и как как можно раньше выйти из ценных бумаг. Это нездоровая ситуация, которая стала нормой», — говорит он.
На это повлияла общая ситуация в российской экономике, когда рынок существовал при высоких ставках, дорогих деньгах, ограниченной ликвидности и повышенной осторожности инвесторов, говорит начальник управления рынков капитала Сбербанка Эдуард Джабаров.
Он признает, что в ряде случаев оценки действительно были высоки, но это отражало баланс интересов эмитентов и инвесторов текущей рыночной сиутации. Сейчас ситуация, по словам Джабарова, нормализуется.
Инвестиционный аналитик Go Invest Никита Бредихин согласен с ЦБ: на результатах сказались и высокая ставка, и завышенные оценки, и неисполнение менеджментом компаний собственных прогнозов. О том же говорит портфельный управляющий УК «Первая» Денис Григорьев: «При оценке стоимости учитываются не только исторические, но и прогнозные финансовые показатели. Порой эмитенты бывают более оптимистичны в своих ожиданиях по росту этих показателей».
В среднем новые компании на рынке в первый год торгов показывают финансовые результат на 5% хуже компаний, входящих в индекс полной доходности на Мосбирже, посчитал аналитик «БКС Мир инвестиций» Даниил Болотских. По его словам, IPO сейчас подходит опытным профессиональным инвесторам, а не новичкам. «Слабые результаты IPO повлияли на снижение интереса частных инвесторов», — говорит он.
И действительно, по данным ЦБ, в последний год акции на IPO и SPO больше покупали институциональные инвесторы (их доля составила 52%), а не частные.
Тонкий рынок
Такое перераспределение связано не только со снижением интереса к IPO обычных инвесторов, но и с политикой самих эмитентов, говорит управляющий директор по рынкам акционерного капитала «Финам» Леонид Павликов. По его словам, компании стараются привлечь крупных институциональных инвесторов, чтобы снизить долю спекулятивного капитала и сделать движение котировок после IPO более предсказуемым.
Еще одна важная особенность российского рынка IPO — отсутствие иностранных инвесторов и, как следствие, неготовность покупать большие объемы размещений, говорит Даниил Болотских из БКС. С этим связано и то, что компании предлагают небольшую долю акций в свободном обращении. Тогда спрос превышает предложение, и можно разместить акции по выгодной оценке. С другой стороны, это создает риски манипуляций и затрудняет формирование справедливой цены, говорит Болотских.
По данным ЦБ, у крупных компаний, которые выходили на IPO давно, средний free-float составляет 26%, в то время как у новичков — 11%. Тем не менее регулятор идет по пути снижения минимального объема акций в свободном обращении для допуска эмитентов к торгам. Так, сейчас для компаний, претендующих на включение во второй уровень листинга, порог входа составляет 1%. Аналогичное решение готовится и для компаний, которые могут войти в первый котировальный список.
В конце прошлого года рынок IPO несколько оживился за счет размещения акций «Дом.РФ», однако начало этого года снова было тихим, отмечает в стратегии инвестбанка «Синара» старший аналитик Мария Лукина. По ее словам, уже есть достаточно длинная очередь из желающих выйти на рынок — прежде всего IТ-компаний. В числе претендентов — «Суточно.ру», B2B РТС, «ВК Технологии», MTS AdTech, «МТС Юрент», «ВинЛаб», СОЛАР СЕКЬЮРИТИ, 1C, говорится в стратегии. Однако пока ключевая ставка остается высокой, активных размещений ждать не приходится.
*Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением» либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 57 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.
Источник: www.forbes.ru
