- Елена РузлеваРедакция Forbes
Группа компаний «Самолет» 29 сентября допустила второй технический дефолт по своим облигациям за полгода. В НРД появилась информация о том, что девелопер ненадлежащим образом исполнил обязательства по погашению бондов, компания же сообщила, что часть денег была зачислена на следующий день по техническим причинам. Есть ли у инвесторов повод для беспокойства?
Второй техдефолт за полгода
Крупнейший российский девелопер «Самолет» на этой неделе «ненадлежащим образом» исполнил обязательства по погашению облигационного выпуска БО-П20 — такая формулировка появилась 29 сентября на сайте Национального расчетного депозитария (НРД). Выпуск должен был быть погашен 28 сентября, объем выплат составлял 2,5 млрд рублей. Деньги инвесторам в итоге поступили, но с опозданием.
Это уже второй технический дефолт по облигациям компании за полгода. Первый был в мае по купонным выплатам, и тогда застройщик объяснил произошедшее техническими причинами. В этот раз объяснение было таким же.
Telegram-канал Forbes.RussiaКанал о бизнесе, финансах, экономике и стиле жизниПодписаться
«Платежи в Национальный расчетный депозитарий по купону переведены, и выпуск БО-П20 28 сентября 2026 года был полностью погашен. По техническим причинам на счет НРД часть денег была зачислена 29 сентября 2026 года», — пояснили Forbes в пресс-службе девелопера, повторив сообщение, опубликованное ранее в Telegram-канале для инвесторов.
Инвесторы на техдефолт отреагировали бурно, устроив распродажу и облигаций, и акций компании. А в одном из профильных чатов проводили параллели с кейсом «Евротранса», который тоже первые технические дефолты объяснял техническими проблемами.
Что это значит
С одной стороны, сам факт технического дефолта свидетельствует о нарушении установленного порядка или срока исполнения обязательств, но не всегда свидетельствует о неспособности компании рассчитываться по долгам, говорит коммерческий директор компании «Метриум» Дмитрий Проскурин. «Сейчас нет оснований полагать, что финансовые проблемы ГК «Самолета» усугубились», — подчеркивает он.
С этим соглашается основатель инвестиционной компании в сфере коммерческой недвижимости YOUKON Константин Конов. Он подчеркивает, что некорректно приравнивать этот инцидент к полноценному неисполнению обязательств. «Но когда подобные ситуации повторяются, рынок закономерно начинает внимательнее смотреть на управление ликвидностью и платежным календарем компании», — говорит он.
С другой стороны, в этом случае есть настораживающие детали. В комментарии «Интерфаксу» неназванный представитель «Самолета» сообщил, что средства были отправлены в 21:00 28 сентября, а зачислены уже после 00:00, то есть формально на следующий день. Задержка пришлась примерно на 73% средств, необходимых для погашения номинала, обращает внимание старший аналитик «БКС Мир инвестиций» Артем Перминов. «Такая ситуация может говорить о том, что средства собирались казначейством компании в последний момент. Однако, безусловно, мы не можем утверждать этого наверняка», — отмечает он.
На то, что деньги были отправлены в разное время и частями обращает внимание аналитик УК «Ингосстрах-Инвестиции» Артем Аутлев. «Поэтому ситуация больше похожа на имеющиеся проблемы с ликвидностью, а не на просто техническую ошибку», — говорит он. Пока «Самолет» платит, но повторяющиеся задержки говорят о том, что компания может балансировать на грани, предупреждает старший аналитик инвесткомпании «Риком-Траст» Валерия Попова.
Рост в кредит
«Самолет» сейчас находится на первом месте среди российских девелоперов по объему текущего строительства — он составляет 4,5 млн кв. м, при этом 36% строится с переносами сроков сдачи в среднем на полгода. Компания представлена в 15 регионах 60 жилыми комплексами.
Последние годы «Самолет» активно рос, потеснив с первого места многолетнего лидера, девелопера «ПИК». «Самолет» наращивал земельный банк, в 2023 году купил другого девелопера — МИЦ, активно строил и продавал объекты недвижимости, развивал цифровые сервисы. «Такая стратегия роста реализовывалась в условиях повышенных процентных ставок в экономике и постепенного ужесточения по льготным ипотечным программам, что негативно повлияло на кредитные метрики компании», — отмечает кредитный аналитик «Эйлера» Маргарита Яковлева.
По мере роста и развития увеличивалась и долговая нагрузка компании. А в конце прошлого года государство национализировало крупнейший проект девелопера «Квартал Марьино» из-за того, что часть проекта принадлежала латвийскому банку Rietumu Banka. В итоге по результатам 2025 года девелопер получил скорректированный убыток в 2,3 млрд рублей. В феврале «Самолет» обратился за господдержкой, но получил отказ. «Правительство мотивировало свое решение именно тем, что видит пути для успешного погашения девелопером задолженностей без прямой помощи властей. И действительно у группы компаний получается постепенно стабилизировать ситуацию», — говорит Дмитрий Проскурин из «Метриума».
Тем не менее по итогам первого полугодия 2026-го «Самолет» получил чистый убыток уже в 22 млрд рублей, а выручка снизилась на 31%. Чистый корпоративный долг снизился на 8%, до 102,8 млрд рублей, правда EBITDA упала на 27%, в итоге долговая нагрузка по показателю чистый долг/EBITDA выросла до 0,94х с 0,9х в конце 2025-го. А если убрать из этой формулы остатки на счетах эскроу, которые девелопер не может использовать до ввода объекта в эксплуатацию, то долговая нагрузка выросла с 2,98х до 3,88х. Финансовые результаты оказались в пределах ожиданий аналитиков, но ниже собственных прогнозов компании.
Что в итоге
Финансовый директор «Самолета» Нина Голубничая отметила, что снижение показателей связано с существенным снижением спроса на рынке новостроек на фоне сокращения льготных ипотечных программ и недоступности рыночной ипотеки из-за длительного периода высокой ключевой ставки. Текущая ситуация сложилась из-за чрезмерного оптимизма компании на пике роста сегмента новостроек в условиях развития льготной ипотеки, говорит Артем Перминов из БКС. Компания покупала земельные участки в кредит, рассчитывая на постоянный запуск новых проектов, но сейчас это крайне затруднительно сделать. Сейчас компания оптимизирует расходы, в том числе распродает земельный банк.
Тем не менее риски для кейса «Самолета» очень высокие, считает Артем Аутлев из «Ингосстрах-Инвестиций». Помимо высоких ставок, от которых страдает весь сектор девелопмента, и больших долгов, ожидается очередное ужесточение льготного ипотечного кредитования, и это может еще раз больно ударить по бизнесу «Самолета». «Кроме того, с января 2026 года снят мораторий на неустойки за просрочку, а у «Самолета» очень много объектов, не сданных вовремя», — добавляет он.
Вряд ли рынок в ближайшее время увидит полноценные дефолты крупнейших застройщиков, говорит Валерия Попова. У них есть активы, эскроу-счета и негласная поддержка от крупных банков, которые не заинтересованы в банкротстве девелоперов. «Главная угроза — не одномоментный крах, а постепенное вымывание ликвидности, при котором реструктуризация долга станет не вариантом, а единственной возможностью», — говорит она.
Источник: www.forbes.ru
