- Елена РузлеваРедакция Forbes
Менеджмент золотодобывающей компании «Полюс» считает, что ей нужно отказаться от выплаты дивидендов до 2030 года из-за расходов на инвестиционную программу и высокой стоимости долгового финансирования. Совет директоров принял предложение к сведению. Акции «Полюс» обвалились на 36%. К чему готовиться инвесторам?
Прощание с дивидендами
«Менеджмент намерен представить совету директоров рекомендацию приостановить дивидендные выплаты до 2030 года, — заявили неделю назад в золотодобывающей компании «Полюс». — Причина — компания будет реализовывать масштабные инвестиционные проекты». Такая рекомендация также продиктована высокой стоимостью займов, ростом издержек производства, в том числе налогов, а также снижением цен на золото, говорится в сообщении.
Совет директоров «принял к сведению» рекомендацию менеджмента приостановить выплату дивидендов. По словам председателя совета директоров ПАО «Полюс» Михаила Гордина, «совет директоров поддерживает консервативный подход к планированию и прогнозированию, а также концентрацию усилий на реализации ключевых проектов роста».
Telegram-канал Forbes.RussiaКанал о бизнесе, финансах, экономике и стиле жизниПодписаться
На что пойдут дивиденды
Речь идет, в частности, о развитии месторождения Сухой Лог в Бодайбинском районе Иркутской области. Это одно из крупнейших неосвоенных месторождений золота в мире, его запасы оцениваются в 43,5 млн унций. Первоначально стоимость его освоения оценивалась в $3,3 млрд, однако в декабре 2024 года эта оценка выросла вдвое — до $6 млрд.
При этом Сухой Лог — не единственное осваиваемое месторождение. Также компания разрабатывает проекты Чульбатакан в Хабаровском крае на 3 млн унций и Чертово Корыто в Иркутской области на 3,1 млн унций. Реализация этих проектов должна позволить «Полюсу» удвоить выпуск золота к 2030 году (увеличить его до 6 млн т в год).
Акции на поток корпоративных новостей отреагировали обвалом: за неделю они подешевели с 1847 рублей до 1175 рублей, то есть на 36%.
Котировки XAUUSD от TradingView
Особенности интерпретации
Инвесторы не получили развернутого ответа на вопрос, а так ли нужен отказ от дивидендов при освоении месторождений, говорит аналитик «Цифра брокера» Иван Ефанов. Он объясняет: все проекты компании реализуются уже давно, цены на золото, хоть и скорректировались (сейчас $4050 за унцию), все равно выше оценки менеджмента в $3000 за унцию. Долговая нагрузка остается комфортной, свободный денежный поток — стабильно положительным, конъюнктура на рынке — благоприятной.
С тем, что возможный отказ от дивидендов до 2030 года — это слишком радикальное решение при текущих финансовых показателях «Полюса» и ценах на золото, соглашается ведущий аналитик ИК «ВЕЛЕС Капитал» Василий Данилов.
Капитальные затраты «Полюса» на новые проекты в 2026 году составят до $2,5 млрд. Годом ранее — $2,2 млрд, что было рекордным значением для компании. Чистая прибыль за 2025 год составила 314,2 млрд рублей, или $3,8 млрд. Плюс у компании в прошлом году сократилась добыча на 16% из-за истощения двух действующих месторождений — Олимпиады и Благодатного, говорит инвестиционный стратег «Гарда Капитала» Александр Бахтин. «При текущих ценах на золото свободного денежного потока вполне хватало и на инвестпрограмму, и на дивиденды. То есть с чисто финансовой точки зрения полная заморозка выглядит слишком консервативной», — говорит он.
Продолжение дивидендных выплат при нынешней ситуации в экономике означает финансирование инвестпроектов в долг по высоким ставкам, говорит персональный финансовый советник «Гбиг Холдингса» Денис Дегтярь. «Менеджмент решил строить на свои», — говорит он. Единственная, по словам Дегтяря, интрига — это формат: полная заморозка дивидендов до 2030 года или какой-то компромисс с инвесторами.
А Ефанов из «Цифра Брокера» обращает внимание, что «Полюс» — один из наиболее вероятных кандидатов на уплату разового налога на сверхприбыль по ставке 20%, который с апреля обсуждают власти. Возможно, предполагает он, золотодобытчик хочет подстраховаться.
Зачем вам это знать
Возможный отказ от дивидендных выплат создает риски для миноритарных акционеров «Полюса», говорит аналитик D8 Андрей Громадин. «Можно предположить, что впереди могут быть и другие негативные сюрпризы (налоги, серьезный рост операционных, финансовых или капитальных расходов), о которых рынок еще не знает», — говорит он.
История с дивидендами непрозрачна, и многие инвесткомпании ставят на пересмотр свои рекомендации по акциям «Полюса», обращает внимание руководитель Департамента по работе с состоятельными клиентами «Тринфико Private» Кирилл Упатов. Так поступили в «Велес Капитале» и, например, «Т-Инвестициях». «На российском рынке акции «Полюса» оставались одними из самых интересных. Но теперь, они поставлены на пересмотр — до появления новой информации», — говорит он.
Василий Данилов из «Велес Капитала» считает, что история с дивидендами будет еще некоторое время давить на котировки акций «Полюса», но у компании есть потенциал роста производства золота, и благодаря этому акции могут расти. Фундаментальные показатели «Полюса» называет отличными Ефанов из «Цифра брокера». При этом он считает, что с бумагами нужно быть осторожными после недавних корпоративных новостей. «Инвестиционной идеи, после того как компания показала не лучшие корпоративные практики, мы не видим. Далее будем рассматривать эти бумаги исключительно как спекулятивный инструмент», — говорит он.
Бахтин из «Гарда Капитала» считает, что теперь меняется логика владения бумагой: если раньше это была формула «золото + кеш» за счет ежеквартальных дивидендов, то теперь инвестирование в эти акции — ставка на исполнение инвестпроекта и цены на золото. «Это делает кейс более рискованным. Если сроки запуска Сухого Лога снова сдвинутся, частота и вероятность просадок акций резко увеличатся», — резюмирует он.
Источник: www.forbes.ru
