- Елена РузлеваРедакция Forbes
Компании, которые входят в национализированную золотодобывающую компанию ЮГК, будут проданы на открытых торгах, предположительно, в начале мая. Росимущество оценило активы более чем в 160 млрд рублей, из них 140 млрд рублей — стоимость пакета самой ЮГК. Кто может претендовать на покупку и что может измениться для миноритарных акционеров?
По нижней границе
Росимущество оценило активы, входящие в группу национализированного золотодобытчика ЮГК. Их совокупная рыночная стоимость составляет 162 млрд рублей, из них доля в ПАО «ЮГК» (а это 67,2%) оценена в 140,4 млрд рублей. Росимущество владеет золотодобытчиком после того, как он был национализирован летом прошлого года.
Компанию изъяли по иску Генпрокуратуры у ее основателя Константина Струкова в июле 2025 года буквально за неделю. Ведомство неожиданно выяснило, что Струков, который с 2000 года избирался депутатом Челябинского заксобрания, а в последнее время был его вице-спикером, нарушил запрет на совмещение госслужбы и бизнеса.
Инвесторы восприняли информацию об оценке активов Росимуществом благосклонно: акции ЮГК подскочили на 30%. Потом, правда, скорректировались и теперь стоят 0,76 рубля. Капитализация компании на бирже — около 170 млрд рублей.
Котировки XAUUSD от TradingView
Оценка национализированных 67,2% акций ЮГК подразумевает, что EV/EBITDA (соотношение стоимости компании к прибыли до налогов) компании будет находиться на уровне 2,8, говорит ведущий аналитик ИК «Велес Капитал» Василий Данилов. Для сравнения: у «Полюса» этот мультипликатор — 5,4, а у еще одного публичного золотодобытчика — «Селигдара» — 2,6. Медианное значение для сектора составляет 4,5, добавляет Данилов. «В итоге Росимущество оценило ЮГК практически на уровне более скромного по масштабам бизнеса «Селигдара», со значительным дисконтом к сектору, и это в условиях рекордно высоких мировых цен на золото. Таким образом, оценку ЮГК со стороны Росимущества явно нельзя назвать завышенной», — говорит он.
Портфельный управляющий General Invest Татьяна Симонова считает оценку довольно справедливой. С этим соглашается инвестиционный консультант ФГ «Финам» Сергей Давыдов. Он считает цену адекватной, с потенциалом роста для покупателя. Стартовая цена чуть выше текущих биржевых котировок, что справедливо для мажоритарного пакета. При этом в ней есть дисконт, связанный с изъятием актива.
«Если торги пройдут без борьбы, по стартовой цене, это будет отличная сделка, учитывая планы ЮГК по росту добычи. Огромный дисконт вряд ли возможен, так как государству необходимо пополнять бюджет, но цена без переплаты — уже подарок», — считает он.
Telegram-канал Forbes.RussiaКанал о бизнесе, финансах, экономике и стиле жизниПодписаться
Претенденты на покупку
Официально о претендентах на покупку ничего не сообщалось. В качестве потенциального покупателя «Известия» в прошлом году называли металлургический холдинг УГМК через структуру «Атлас Майнинг». ООО «Атлас Майнинг» — это бывшая группа компаний «Петропавловск», принадлежавшая некогда крупному публичному золотодобытчику Petropavlovsk PLC.
В 2022 году Petropavlovsk PLC, зарегистрированный в Великобритании, попал в тяжелую ситуацию после начала «спецоперации»* на Украине: вынужден был перейти к внешнему управлению и продать российские активы. В 2022 году со значительным дисконтом ее купила «УГМК Инвест». Бывший владелец ЮКГ Струков был акционером Petropavlovsk и наряду с УГМК претендовал на российские активы компании, но в итоге выбор был сделан в пользу УГМК.
Ведущий аналитик ИК «Велес Капитал» Василий Данилов считает, что УГМК — наиболее вероятный претендент на покупку активов ЮГК. Холдинг с 2021 года последовательно расширяет свое присутствие в золотодобыче и претендует на статус нового лидера в отрасли. С ним соглашается инвестиционный консультант ФГ «Финам» Сергей Давыдов. По его словам, для УГМК это логично, у группы есть и административный ресурс, и финансовые возможности для такой сделки.
Претендовать на активы ЮГК могут квазигосударственные компании или группы инвесторов с политическим мандатом, а также профильные добывающие компании, считает портфельный управляющий General Invest Татьяна Симонова. «В первой группе самым очевидным кандидатом является Газпромбанк и его структуры, поскольку одна из них уже является крупным миноритарием ЮГК. Ко второй группе относятся компании «Полюс», Nordgold, GV Gold», — говорит Симонова.
Еще один возможный претендент — «Алроса». Компания сейчас испытывает сложности из-за глобального кризиса в алмазной отрасли и рассматривает возможности выхода на рынок золотодобычи, говорит Давыдов из «Финама». «[Диверсификация] позволит нивелировать волатильность алмазного рынка и превратит компанию из узкоспециализированного игрока в горнорудный холдинг с понятными перспективами роста капитализации», — говорит он.
В свою очередь, Василий Данилов сомневается, что «Алроса» на практике сможет купить активы ЮГК как раз из-за сложностей в основной сфере деятельности. «Расходы на приобретение 67,2% ЮГК стали бы для компании тяжелой ношей. На этом фоне мы оцениваем вероятность участия «Алросы» в торгах как низкую», — говорит он.
Forbes направил запросы всем перечисленным компаниям.
Зачем вам это знать
Стратегия инвесторов зависит от того, кто станет покупателем ЮГК. Если им будет, например, УГМК, то высока вероятность делистинга ЮГК, который и так имеет не слишком долгую публичную историю, говорит Сергей Давыдов из «Финама». Компания вышла на IPO в ноябре 2023 года.
Если победит структура, заинтересованная в рыночной оценке компании, ЮГК может остаться на бирже, добавляет он. Василий Данилов из «Велес Капитала» считает, что компания в обозримом будущем сохранит публичный статус, поскольку потенциальный делистинг может потребовать от нового собственника больших финансовых ресурсов в дополнение к затратам на покупку самого актива.
По закону «Об акционерных обществах» приобретатель более 30% акций должен выставить обязательную оферту миноритариям. Цена выкупа бумаг при этом должна быть не ниже средневзвешенного значения по итогам организованных торгов на протяжении шести месяцев.
Пока к акциям ЮГК стоит относиться как к высокорисковым активам, говорит инвестиционный стратег «Гарда Капитал» Александр Бахтин. По его словам, аналитики прогнозируют, что акции ЮГК вырастут в 1,5–2 раза, но разброс оценок как раз говорит об очень высокой неопределенности. «Если у вас есть эти акции, проще дождаться ясности с офертой и дальше думать: принимать ли ее или оставить акции в портфеле. Для большинства инвесторов оферта — скорее всего, окажется лучшим выбором», — заключает он.
* Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением» либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 57 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.
Источник: www.forbes.ru
